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奶粉被錘，要生三胎也要倡議母乳;
芯片被錘，缺芯不是炒芯的理由;
今天光伏團(tuán)體趴下，估值過(guò)高。
……
這時(shí)候，服務(wù)基建的工程機(jī)械職業(yè)，反而迎來(lái)了防守性增加時(shí)機(jī)。從8月初到現(xiàn)在，僅十天，工程機(jī)械板塊全體已漲超20%!其中，兩大龍頭，三一重工(600031)和徐工機(jī)械(000425)，漲幅別離為26.31%、13.89%。
不過(guò)，就算大漲后，三一的市盈率也就12倍，徐工機(jī)械更慘，只要7.5倍。在本錢市場(chǎng)動(dòng)輒上百倍的市盈率面前，這兩個(gè)企業(yè)的股價(jià)，幾乎便宜的離譜。
市盈率這個(gè)指標(biāo)，實(shí)踐反映的是本錢對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期。三一和徐工，穩(wěn)坐賽道龍頭，卻被本錢給了極低的市盈率。其實(shí)也側(cè)面反映出，本錢關(guān)于機(jī)械類企業(yè)的未來(lái)開(kāi)展，并不達(dá)觀。
一.開(kāi)展阻礙
徐工的前身是1943年建立的八路軍魯南第八兵工廠，而后成功研制出起重機(jī)，開(kāi)始涉足工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)。三一沒(méi)有徐工出身優(yōu)越，最早只是湖南某機(jī)械廠的幾位工友下海創(chuàng)辦的焊接材料廠。由于本行欠好干，1994年才進(jìn)軍工程機(jī)械職業(yè)。
看上去，三一和徐工的距離，從起步就注定了。到2003年，徐工出售收入已破百億。而這時(shí)候的三一，還不到徐工的1/5。
不過(guò)，當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境，正是催生工程機(jī)械企業(yè)開(kāi)展壯大的好時(shí)機(jī)。
徐工和三一，主業(yè)是出產(chǎn)制作各種工程機(jī)械設(shè)備。其中以起重機(jī)、挖掘機(jī)、混凝土機(jī)為主。這些設(shè)備面向的下游是基建、房地產(chǎn)、礦山。2008年從前，基建、房地產(chǎn)出資增速處于高位。2008年遭受金融危機(jī)后，相關(guān)部分又出臺(tái)了四萬(wàn)億的方針影響，工程機(jī)械規(guī)劃和贏利激增，整個(gè)職業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增加。
請(qǐng)點(diǎn)擊
當(dāng)年，徐工機(jī)械營(yíng)收翻5倍，三一也初次打破百億。但這種飛速開(kāi)展卻為后來(lái)埋下了危險(xiǎn)。
一般來(lái)講，工程機(jī)械的職業(yè)增速應(yīng)該與基建、房地產(chǎn)的出資增速趨同?？墒窃诜结樀耐獠坑绊懴?，各企業(yè)為了攫取更多的贏利，開(kāi)始通過(guò)賒銷的方法，透支未來(lái)的市場(chǎng)需求。
以挖掘機(jī)為例，2010年銷量增速顯著高于基建和房地產(chǎn)。這就導(dǎo)致2011年后，職業(yè)被迫進(jìn)行存量消化，市場(chǎng)低迷。這種情況一向持續(xù)到2016年觸底，才逐漸康復(fù)。
現(xiàn)在來(lái)看，工程機(jī)械職業(yè)似乎又進(jìn)入了增加的階段?？墒沁@種增加，并非良性。
1、基建出資和房地產(chǎn)出資增速在下降。畢竟咱們國(guó)家的城鎮(zhèn)化率現(xiàn)已到達(dá)60%，房地產(chǎn)職業(yè)也一向處在嚴(yán)調(diào)控的過(guò)程中。工程機(jī)械職業(yè)增加的動(dòng)力源泉，都沒(méi)有增加動(dòng)力了。
2、2016-2020年，工程機(jī)械職業(yè)規(guī)劃迅速反彈，但銷量增速又一次超越基建和房地產(chǎn)。之所以有這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)，首要是由于工程機(jī)械設(shè)備壽數(shù)一般為8-12年。2010年前后正是上一輪的銷量高峰，所以現(xiàn)在有很高的更新?lián)Q代需求。但前一次便是方針影響催生的泡沫。本次高銷量往后，也必然會(huì)再次進(jìn)入存量調(diào)整。
二.破局方向
不過(guò)，三一和徐工的未來(lái)也未必有這么悲觀。工程機(jī)械職業(yè)的周期性漲落已成定局，但職業(yè)還有持續(xù)擴(kuò)張和升級(jí)的空間。
國(guó)際化
工程機(jī)械職業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)固然重要，但全球更是龍頭企業(yè)搶奪的焦點(diǎn)。
全球第一大工程機(jī)械企業(yè)，卡特彼勒，國(guó)際事務(wù)貢獻(xiàn)了54%的營(yíng)收。第二大企業(yè)小松，來(lái)自日本。方寸之地都能滋補(bǔ)出一個(gè)工程機(jī)械龍頭，原因便是小松86%的營(yíng)收都來(lái)自海外。
圖片來(lái)歷：渤海證券
而徐工和三一，現(xiàn)在在全球也算舉足輕重了。2020年，徐工/三一別離以111.62/109.56億美元的營(yíng)業(yè)額，位列全球第4、5，市場(chǎng)份額5.5%、5.4%。
徐工和三一布局全球市場(chǎng)的方法，便是海外并購(gòu)。在混凝土機(jī)械領(lǐng)域，二者在2012年別離收買了兩大國(guó)際巨頭，獲得了全球的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和技能。
不過(guò)現(xiàn)在，三一國(guó)際事務(wù)占比14%，徐工機(jī)械占比8%。比照卡特、小松依然距離顯著。國(guó)際市場(chǎng)還有很大的開(kāi)展空間。
技能升級(jí)
面臨全球競(jìng)爭(zhēng)，三一和徐工的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是價(jià)格，但不可否認(rèn)，技能層面依然落后。
仍是以挖掘機(jī)職業(yè)為例。2020年，三一重工挖掘機(jī)市占率已達(dá)28%，遠(yuǎn)超卡特?？墒遣鸱咒N量來(lái)看，三一對(duì)折都是小型挖掘機(jī)(俗稱小挖)，大挖占比不到10%。
機(jī)型越大，技能壁壘越高。國(guó)內(nèi)比較，三一的均勻出售噸位已超同行，但國(guó)際比較，依然遠(yuǎn)低于歐美、日本品牌。
近幾年，三一和徐工都在加大研制投入力度。三一研制費(fèi)用占營(yíng)收5%，徐工機(jī)械與卡特、小松根本持平，都在3%左右。技能水平的提高，也是決定國(guó)產(chǎn)企業(yè)，能否再上一臺(tái)階的關(guān)鍵。
產(chǎn)品升級(jí)
碳中和背景下，新能源轎車轉(zhuǎn)型現(xiàn)已勢(shì)在必行。相比之下，挖掘機(jī)、起重機(jī)、混凝土攪拌機(jī)等，其實(shí)是更大的污染排放源。上一年10月底，工信部現(xiàn)已發(fā)函稱，將實(shí)施《推進(jìn)公共領(lǐng)域車輛電動(dòng)化行動(dòng)方案》，工程機(jī)械設(shè)備也必然要向電動(dòng)化、智能化方向開(kāi)展。
現(xiàn)在，三一、徐工、以及國(guó)外的卡特、沃爾沃都現(xiàn)已開(kāi)始研制電動(dòng)機(jī)械設(shè)備。不過(guò)，工程機(jī)械類產(chǎn)品自重重、使用工況雜亂，對(duì)電池和技能要求更高。
這個(gè)賽道，是國(guó)產(chǎn)企業(yè)彎道超車的時(shí)機(jī)，但也或許會(huì)被甩下來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存。
三.邁向全球
不可否認(rèn)，紅墻風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，利好工程機(jī)械職業(yè)，可是基建和房地產(chǎn)出資增速都在放緩，徐工和三一必然會(huì)面臨較大的增加壓力。
別的2008年的方針影響，促進(jìn)工程機(jī)械職業(yè)形成了職業(yè)周期?，F(xiàn)在正處在前一輪巔峰的換新中。這樣再來(lái)看，三一重工本年半年賣出一年的銷量，其實(shí)也是透支了以后幾年的事務(wù)。
不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著國(guó)際市場(chǎng)的滲透，二者仍是有期望持續(xù)成長(zhǎng)為全球性龍頭的。尤其是在電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)下，技能升級(jí)或許能夠補(bǔ)償從前的距離。
徐工和三一的未來(lái)，仍是很值得期待的。
最終再補(bǔ)充一下，三一現(xiàn)在市值2600多億，而徐工機(jī)械只要520億。這倒不是徐工有什么問(wèn)題，而是由于集團(tuán)沒(méi)有全體上市?，F(xiàn)在上市的徐工機(jī)械，首要事務(wù)是起重機(jī)及工程機(jī)械備件。不過(guò)本年4月，徐工機(jī)械公告稱正在方案資產(chǎn)重組，買賣完成后，挖掘機(jī)、混凝土機(jī)等資產(chǎn)也會(huì)全體上市。
所以如果單純比較財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)徐工機(jī)械和三一的盈余才能也有很大距離。2020年三一毛利率30%，凈利率16%。而徐工機(jī)械毛利率21.69%，凈利率11.57%。
這也是由于徐工毛利率相對(duì)較高的挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械事務(wù)還未上市。而現(xiàn)已上市的起重機(jī)，尤其是工程機(jī)械備件事務(wù)，毛利率比較低。
以上數(shù)據(jù)來(lái)自兩家公司2020年年報(bào)僅包括工程機(jī)械事務(wù)
其實(shí)嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，徐工能有今天的位置，仍是多虧了三一。
2005年，徐工受困于國(guó)企弊病，增收不增利，差點(diǎn)被美國(guó)的私募股權(quán)基金凱雷收買。后來(lái)仍是時(shí)任三一副總裁的向文波站出來(lái)炮轟國(guó)有資產(chǎn)流失和賤賣。最終在輿論壓力下，凱雷收買徐工的方案才告吹。
所以，徐工和三一之間的聯(lián)絡(luò)，一向都不是一較高下，而是共同推進(jìn)工程機(jī)械邁向全球化。
挖掘機(jī)的下一站，是星斗大海。
(本文轉(zhuǎn)載自星空下的鍋包肉百家號(hào))
標(biāo)簽：
挖掘機(jī)
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今天光伏團(tuán)體趴下，估值過(guò)高。
……
這時(shí)候，服務(wù)基建的工程機(jī)械職業(yè)，反而迎來(lái)了防守性增加時(shí)機(jī)。從8月初到現(xiàn)在，僅十天，工程機(jī)械板塊全體已漲超20%!其中，兩大龍頭，三一重工(600031)和徐工機(jī)械(000425)，漲幅別離為26.31%、13.89%。
不過(guò)，就算大漲后，三一的市盈率也就12倍，徐工機(jī)械更慘，只要7.5倍。在本錢市場(chǎng)動(dòng)輒上百倍的市盈率面前，這兩個(gè)企業(yè)的股價(jià)，幾乎便宜的離譜。
市盈率這個(gè)指標(biāo)，實(shí)踐反映的是本錢對(duì)企業(yè)未來(lái)的預(yù)期。三一和徐工，穩(wěn)坐賽道龍頭，卻被本錢給了極低的市盈率。其實(shí)也側(cè)面反映出，本錢關(guān)于機(jī)械類企業(yè)的未來(lái)開(kāi)展，并不達(dá)觀。
一.開(kāi)展阻礙
徐工的前身是1943年建立的八路軍魯南第八兵工廠，而后成功研制出起重機(jī)，開(kāi)始涉足工程機(jī)械產(chǎn)業(yè)。三一沒(méi)有徐工出身優(yōu)越，最早只是湖南某機(jī)械廠的幾位工友下海創(chuàng)辦的焊接材料廠。由于本行欠好干，1994年才進(jìn)軍工程機(jī)械職業(yè)。
看上去，三一和徐工的距離，從起步就注定了。到2003年，徐工出售收入已破百億。而這時(shí)候的三一，還不到徐工的1/5。
不過(guò)，當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境，正是催生工程機(jī)械企業(yè)開(kāi)展壯大的好時(shí)機(jī)。
徐工和三一，主業(yè)是出產(chǎn)制作各種工程機(jī)械設(shè)備。其中以起重機(jī)、挖掘機(jī)、混凝土機(jī)為主。這些設(shè)備面向的下游是基建、房地產(chǎn)、礦山。2008年從前，基建、房地產(chǎn)出資增速處于高位。2008年遭受金融危機(jī)后，相關(guān)部分又出臺(tái)了四萬(wàn)億的方針影響，工程機(jī)械規(guī)劃和贏利激增，整個(gè)職業(yè)迎來(lái)爆發(fā)式增加。
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當(dāng)年，徐工機(jī)械營(yíng)收翻5倍，三一也初次打破百億。但這種飛速開(kāi)展卻為后來(lái)埋下了危險(xiǎn)。
一般來(lái)講，工程機(jī)械的職業(yè)增速應(yīng)該與基建、房地產(chǎn)的出資增速趨同?？墒窃诜结樀耐獠坑绊懴?，各企業(yè)為了攫取更多的贏利，開(kāi)始通過(guò)賒銷的方法，透支未來(lái)的市場(chǎng)需求。
以挖掘機(jī)為例，2010年銷量增速顯著高于基建和房地產(chǎn)。這就導(dǎo)致2011年后，職業(yè)被迫進(jìn)行存量消化，市場(chǎng)低迷。這種情況一向持續(xù)到2016年觸底，才逐漸康復(fù)。
現(xiàn)在來(lái)看，工程機(jī)械職業(yè)似乎又進(jìn)入了增加的階段?？墒沁@種增加，并非良性。
1、基建出資和房地產(chǎn)出資增速在下降。畢竟咱們國(guó)家的城鎮(zhèn)化率現(xiàn)已到達(dá)60%，房地產(chǎn)職業(yè)也一向處在嚴(yán)調(diào)控的過(guò)程中。工程機(jī)械職業(yè)增加的動(dòng)力源泉，都沒(méi)有增加動(dòng)力了。
2、2016-2020年，工程機(jī)械職業(yè)規(guī)劃迅速反彈，但銷量增速又一次超越基建和房地產(chǎn)。之所以有這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)，首要是由于工程機(jī)械設(shè)備壽數(shù)一般為8-12年。2010年前后正是上一輪的銷量高峰，所以現(xiàn)在有很高的更新?lián)Q代需求。但前一次便是方針影響催生的泡沫。本次高銷量往后，也必然會(huì)再次進(jìn)入存量調(diào)整。
二.破局方向
不過(guò)，三一和徐工的未來(lái)也未必有這么悲觀。工程機(jī)械職業(yè)的周期性漲落已成定局，但職業(yè)還有持續(xù)擴(kuò)張和升級(jí)的空間。
國(guó)際化
工程機(jī)械職業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)固然重要，但全球更是龍頭企業(yè)搶奪的焦點(diǎn)。
全球第一大工程機(jī)械企業(yè)，卡特彼勒，國(guó)際事務(wù)貢獻(xiàn)了54%的營(yíng)收。第二大企業(yè)小松，來(lái)自日本。方寸之地都能滋補(bǔ)出一個(gè)工程機(jī)械龍頭，原因便是小松86%的營(yíng)收都來(lái)自海外。
圖片來(lái)歷：渤海證券
而徐工和三一，現(xiàn)在在全球也算舉足輕重了。2020年，徐工/三一別離以111.62/109.56億美元的營(yíng)業(yè)額，位列全球第4、5，市場(chǎng)份額5.5%、5.4%。
徐工和三一布局全球市場(chǎng)的方法，便是海外并購(gòu)。在混凝土機(jī)械領(lǐng)域，二者在2012年別離收買了兩大國(guó)際巨頭，獲得了全球的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和技能。
不過(guò)現(xiàn)在，三一國(guó)際事務(wù)占比14%，徐工機(jī)械占比8%。比照卡特、小松依然距離顯著。國(guó)際市場(chǎng)還有很大的開(kāi)展空間。
技能升級(jí)
面臨全球競(jìng)爭(zhēng)，三一和徐工的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)是價(jià)格，但不可否認(rèn)，技能層面依然落后。
仍是以挖掘機(jī)職業(yè)為例。2020年，三一重工挖掘機(jī)市占率已達(dá)28%，遠(yuǎn)超卡特?？墒遣鸱咒N量來(lái)看，三一對(duì)折都是小型挖掘機(jī)(俗稱小挖)，大挖占比不到10%。
機(jī)型越大，技能壁壘越高。國(guó)內(nèi)比較，三一的均勻出售噸位已超同行，但國(guó)際比較，依然遠(yuǎn)低于歐美、日本品牌。
近幾年，三一和徐工都在加大研制投入力度。三一研制費(fèi)用占營(yíng)收5%，徐工機(jī)械與卡特、小松根本持平，都在3%左右。技能水平的提高，也是決定國(guó)產(chǎn)企業(yè)，能否再上一臺(tái)階的關(guān)鍵。
產(chǎn)品升級(jí)
碳中和背景下，新能源轎車轉(zhuǎn)型現(xiàn)已勢(shì)在必行。相比之下，挖掘機(jī)、起重機(jī)、混凝土攪拌機(jī)等，其實(shí)是更大的污染排放源。上一年10月底，工信部現(xiàn)已發(fā)函稱，將實(shí)施《推進(jìn)公共領(lǐng)域車輛電動(dòng)化行動(dòng)方案》，工程機(jī)械設(shè)備也必然要向電動(dòng)化、智能化方向開(kāi)展。
現(xiàn)在，三一、徐工、以及國(guó)外的卡特、沃爾沃都現(xiàn)已開(kāi)始研制電動(dòng)機(jī)械設(shè)備。不過(guò)，工程機(jī)械類產(chǎn)品自重重、使用工況雜亂，對(duì)電池和技能要求更高。
這個(gè)賽道，是國(guó)產(chǎn)企業(yè)彎道超車的時(shí)機(jī)，但也或許會(huì)被甩下來(lái)。風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存。
三.邁向全球
不可否認(rèn)，紅墻風(fēng)向的轉(zhuǎn)變，利好工程機(jī)械職業(yè)，可是基建和房地產(chǎn)出資增速都在放緩，徐工和三一必然會(huì)面臨較大的增加壓力。
別的2008年的方針影響，促進(jìn)工程機(jī)械職業(yè)形成了職業(yè)周期?，F(xiàn)在正處在前一輪巔峰的換新中。這樣再來(lái)看，三一重工本年半年賣出一年的銷量，其實(shí)也是透支了以后幾年的事務(wù)。
不過(guò)，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著國(guó)際市場(chǎng)的滲透，二者仍是有期望持續(xù)成長(zhǎng)為全球性龍頭的。尤其是在電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型的推進(jìn)下，技能升級(jí)或許能夠補(bǔ)償從前的距離。
徐工和三一的未來(lái)，仍是很值得期待的。
最終再補(bǔ)充一下，三一現(xiàn)在市值2600多億，而徐工機(jī)械只要520億。這倒不是徐工有什么問(wèn)題，而是由于集團(tuán)沒(méi)有全體上市?，F(xiàn)在上市的徐工機(jī)械，首要事務(wù)是起重機(jī)及工程機(jī)械備件。不過(guò)本年4月，徐工機(jī)械公告稱正在方案資產(chǎn)重組，買賣完成后，挖掘機(jī)、混凝土機(jī)等資產(chǎn)也會(huì)全體上市。
所以如果單純比較財(cái)報(bào)，會(huì)發(fā)現(xiàn)徐工機(jī)械和三一的盈余才能也有很大距離。2020年三一毛利率30%，凈利率16%。而徐工機(jī)械毛利率21.69%，凈利率11.57%。
這也是由于徐工毛利率相對(duì)較高的挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械事務(wù)還未上市。而現(xiàn)已上市的起重機(jī)，尤其是工程機(jī)械備件事務(wù)，毛利率比較低。
以上數(shù)據(jù)來(lái)自兩家公司2020年年報(bào)僅包括工程機(jī)械事務(wù)
其實(shí)嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，徐工能有今天的位置，仍是多虧了三一。
2005年，徐工受困于國(guó)企弊病，增收不增利，差點(diǎn)被美國(guó)的私募股權(quán)基金凱雷收買。后來(lái)仍是時(shí)任三一副總裁的向文波站出來(lái)炮轟國(guó)有資產(chǎn)流失和賤賣。最終在輿論壓力下，凱雷收買徐工的方案才告吹。
所以，徐工和三一之間的聯(lián)絡(luò)，一向都不是一較高下，而是共同推進(jìn)工程機(jī)械邁向全球化。
挖掘機(jī)的下一站，是星斗大海。
(本文轉(zhuǎn)載自星空下的鍋包肉百家號(hào))
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挖掘機(jī)
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