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下載手機(jī)APP 基辛格有句名言——誰(shuí)操控了石油，就操控了一切國(guó)家;誰(shuí)操控了糧食，就操控了人類;誰(shuí)操控了錢銀，就操控了全球經(jīng)濟(jì)。
2020年，我國(guó)原油產(chǎn)值1.95億噸，同比增加0.9%(2019年原油產(chǎn)值同比增加0.8%);2020年，我國(guó)原油進(jìn)口量同比增加7.3%，創(chuàng)紀(jì)錄地到達(dá)5.42億噸，花費(fèi)1763億美元;2020年，我國(guó)汽油表觀消費(fèi)量為1.14億噸，按1噸油煉0.2噸汽油計(jì)算，每年“喂飽”汽油車需要5.7億噸原油(不包括柴油車)。#進(jìn)口5億噸原油，還不行汽油車燒!#
汽油車形成我國(guó)對(duì)石油和美元的依賴，發(fā)展新能源車事關(guān)我國(guó)能源安全，而不只僅是環(huán)保問(wèn)題。2020年，汽油表觀消費(fèi)量同比下降7.85%，推行新能源車初見(jiàn)成效。
當(dāng)時(shí)大行其道的三元鋰電池，對(duì)鋰、鎳、鈷有剛性需求。其間，鋰資源以“輝石礦”和“鹽湖”，前者首要分布在澳洲，后者富集于南美。我國(guó)鋰資源占比不到全球總量的10%，并且檔次低、挖掘難度大，還會(huì)損壞環(huán)境。與鋰相比，我國(guó)貧鎳、貧鈷的狀況愈加嚴(yán)重。
新能源車在我國(guó)機(jī)動(dòng)車銷量中的占比剛剛到達(dá)5%，上游資源現(xiàn)已全線吃緊，價(jià)格飛漲。到20%、50%、70%，不行想象。根據(jù)“短板理論”，鋰、鎳、鈷任何一種的瓶頸便是三元鋰電池工業(yè)的瓶頸。
天齊鋰業(yè)(SZ：002466)、贛鋒鋰業(yè)(SZ：002460)是我國(guó)鋰電池質(zhì)料(碳酸鋰)的首要供貨商，到世界各地收買鋰資源也都很活躍。天齊鋰業(yè)最新市值超越1600億(2020年凈虧損18億)，贛鋒鋰業(yè)市值2700億，靜態(tài)市盈率267倍，足見(jiàn)資本市場(chǎng)熱捧。
為“鋰”走遍全國(guó)
根據(jù)五礦研究陳述，2020年全球礦石鋰產(chǎn)值為21萬(wàn)噸LCE(碳酸鋰當(dāng)量)。
另?yè)?jù)Roskill預(yù)測(cè)，2030年僅我國(guó)新能源轎車對(duì)鋰資源的需求就將到達(dá)58.2萬(wàn)噸LCE。在活躍探索鈉鋰電池、氫燃料電池的一起，還要盡或許多地把握鋰資源，究竟鋰離子電池技能最老練并且已形成龐大的工業(yè)。鋰資源的獲取有兩個(gè)路徑：礦石提鋰、鹵水提鋰。礦石提鋰工藝?yán)暇?，成為我?guó)獲取鋰資源的主流方案，占比達(dá)80%。但礦石提鋰能耗和成本偏高，并且我國(guó)缺少高檔次鋰輝石礦資源。鹵水提鋰技能難度高，但能耗和成本相對(duì)低。
1)天齊鋰業(yè)
我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量中鹵水占比達(dá)79%，但因鹵水的提鋰技能難度大，礦石提鋰產(chǎn)值占比達(dá)80%。但我國(guó)鋰輝石礦分布廣、規(guī)模小、質(zhì)量不穩(wěn)定，有的礦山資源已枯竭。所以像天齊這樣從礦石提鋰發(fā)家的企業(yè)，一有機(jī)會(huì)就想去海外收買鋰礦資源。
2013年天齊鋰業(yè)營(yíng)收只要4.1億，凈虧損1.3億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額負(fù)1.3億，凈資產(chǎn)9.5億，卻要收買自己僅有的供貨商——澳大利亞泰利森(首要資產(chǎn)為格林布什礦山)，對(duì)價(jià)30.4億。
2014年2月，天齊鋰業(yè)定向增發(fā)征集的30.2億資金到賬，“蛇吞象”式收買倒是沒(méi)形成多大資金壓力。
問(wèn)題是泰利森要輸血才干活，天齊鋰業(yè)只好以采礦權(quán)為典當(dāng)向匯豐銀行借款，2017年借款余額達(dá)2.26億美元。2019年，借款最高額度被上調(diào)至7.7億美元。
此外，天齊鋰業(yè)還要向澳大利亞政府補(bǔ)稅、要承當(dāng)采礦后復(fù)墾等環(huán)境義務(wù)。
2017年3月，泰利森發(fā)動(dòng)“二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，目標(biāo)為134萬(wàn)噸/年，累計(jì)出資4.7億澳元，資金來(lái)源為泰利森自籌，2019年10月正式運(yùn)營(yíng)。
2018年7月，“第三期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”獲董事會(huì)批準(zhǔn)，目標(biāo)為180萬(wàn)噸/年、概算超越5億澳元，資金來(lái)源為泰利森自籌。試運(yùn)營(yíng)時(shí)刻從2021年被推遲到2023年，再推遲到2025年。
泰利森還沒(méi)“消化”，天齊鋰業(yè)又瞄上智利SQM(擁有阿塔卡瑪鹽湖挖掘權(quán))，斥資40.7億美元購(gòu)買23.77%股權(quán)，成為第二大股東并派駐三名董事。加上此前購(gòu)入的2.1%股權(quán)，天齊鋰業(yè)持有SQM權(quán)益到達(dá)25.9%。天齊又借了35億美元典當(dāng)借款。
2020年12月，SQM董事會(huì)批準(zhǔn)概算為19億美元的擴(kuò)產(chǎn)方案，擬經(jīng)過(guò)發(fā)行股票籌集資金，天齊鋰業(yè)拋棄認(rèn)購(gòu)權(quán)。
為滿足資金需求，天齊鋰業(yè)按每10股配3股的比例進(jìn)行配售，征集資金凈額27.2億。相較于動(dòng)輒幾十億美元的海外并購(gòu)，這點(diǎn)錢不行“塞牙縫”的。
2020年12月，不堪重負(fù)的天齊鋰業(yè)，引進(jìn)澳大利亞上市公司IGO，后者投入14億美元直接取得泰利森49%股益，2021年7月完結(jié)交割。
天齊錫業(yè)國(guó)內(nèi)找鋰不算順暢。2008年10月拍得“雅江縣鋰輝石礦”探礦權(quán)，2011年10月拿到《地質(zhì)陳述》，2012年取得《挖掘答應(yīng)證》，但到2020年底，一期工程仍無(wú)重大進(jìn)展。
2)贛鋒鋰業(yè)
上文說(shuō)到我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量中鹵水占比達(dá)79%，但鹵水的提鋰技能難度大，絕大多數(shù)企業(yè)都選用礦石提鋰。
贛鋒鋰業(yè)的過(guò)人之處在率先完成“鹵水直接提氯化鋰”、“鹵水直接電池級(jí)碳酸鋰”的工業(yè)化，在成本、生產(chǎn)才能、指標(biāo)穩(wěn)定性等方面到達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。
在2010年的《招股說(shuō)明書(shū)》中，贛鋒鋰業(yè)號(hào)稱“國(guó)內(nèi)僅有一起擁有鹵水提鋰和礦石提鋰”技能的企業(yè)，天然走上海外找礦之路。
2013年，贛鋒開(kāi)端對(duì)阿根廷Mariana項(xiàng)目盡職查詢，終究取得超越80%權(quán)益(總代價(jià)約2250萬(wàn)人民幣)。這是贛鋒鋰業(yè)初次在海外取得鹵水礦權(quán)益。所謂的“太陽(yáng)能蒸騰”成本低價(jià)，說(shuō)白了便是曬兩年?！?020年報(bào)》中，贛鋒鋰業(yè)稱“Mariana項(xiàng)目已于2019年順暢完結(jié)可行性研究工作，方案在2021年內(nèi)拿到建廠環(huán)評(píng)答應(yīng)后開(kāi)端建造”。
澳大利亞MountMarion是個(gè)大型露天礦，探礦階段與贛鋒鋰業(yè)有合作。2016年正式投入運(yùn)營(yíng)后，成為贛鋒鋰輝石的首要供貨商。2017年，贛鋒取得MountMarion的43%股權(quán)(后增持到50%)。建成后，贛鋒取得為期5年的包銷權(quán)。
MountMarion年鋰精礦產(chǎn)值穩(wěn)定在40萬(wàn)噸/年，贛鋒鋰業(yè)可包銷其間的19.26萬(wàn)噸。
贛鋒鋰業(yè)在澳大利亞PilbaraPilgangoora項(xiàng)目擁有6.3%權(quán)益，每年可獲不超越16萬(wàn)噸6%的鋰精礦。
贛鋒鋰來(lái)還取得阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目51%權(quán)益(預(yù)計(jì)2022年試車)，墨西哥Sonora黏土項(xiàng)目約25%權(quán)益。
贛鋒鋰業(yè)在西澳、愛(ài)爾蘭及江西省投入時(shí)刻和金錢并布局鋰電池收回事務(wù)(2020年，寧德年代此項(xiàng)收入達(dá)34.3億)。
3)小結(jié)
天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)縱向一體化動(dòng)機(jī)都十分強(qiáng)烈。
天齊鋰業(yè)愈加急進(jìn)，不只傾其一切還借了高利貸。效果是控股泰利森、向SQM派出三名董事，鋰輝石、鹵水兩大資源取得基本保障。
贛鋒鋰業(yè)四面出擊：一方面在國(guó)內(nèi)掌控青海、江西等多塊鋰礦資源，一起將觸手伸向澳大利亞、阿根延、愛(ài)爾蘭、墨西哥、加拿大?，F(xiàn)在建成運(yùn)營(yíng)的鋰輝石、鹵水項(xiàng)目各有三處。別的，在阿根廷有有兩個(gè)鋰鹽湖項(xiàng)目尚在建造。
產(chǎn)品線
1)天齊鋰業(yè)
天齊鋰業(yè)營(yíng)收包括兩個(gè)部分：一是賣泰利森挖掘的鋰精礦石(首要面向玻璃陶瓷職業(yè))，二是用鋰精礦加工成碳酸鋰、氫氧化鋰及氯化鋰(用于制備金屬鋰)。
鋰精礦石事務(wù)本質(zhì)上是賣資源，附加值遠(yuǎn)低于鋰化工產(chǎn)品。從趨勢(shì)看，天齊鋰業(yè)“從賣礦石”向“賣產(chǎn)品”的晉級(jí)還算順暢：
2013年鋰精礦石出售收入6.4億、占營(yíng)收的60.2%，2020年鋰精礦石出售收入增到14.8億、占營(yíng)收的比例降至45.7%;
鋰化工產(chǎn)品出售收入從2013年的4.1億增至2020年的17.6億，占營(yíng)收的49.2%。但峰值出現(xiàn)在2016年，為11.6萬(wàn)元/噸;2019年單價(jià)跌至7.2萬(wàn)元/噸;2020年鋰化工產(chǎn)品單價(jià)跌至4.9萬(wàn)元，鋰輝石單價(jià)也跌至4200元/噸。
天齊鋰業(yè)“殷實(shí)”到能夠把鋰輝石賣給玻璃陶瓷企業(yè)，鋰化工產(chǎn)品價(jià)格也顯然下降。至少對(duì)天齊來(lái)講，鋰資源并不嚴(yán)重或者說(shuō)還沒(méi)有充分利用。
2)贛鋒鋰業(yè)
贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)品線十分豐厚，包括五大類40多種鋰化合物及金屬鋰，相關(guān)出售收入被分為兩大類：
第一類是“鋰系列產(chǎn)品”，包碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等，包括范疇大致與天齊鋰業(yè)的“鋰化工產(chǎn)品相同”;
第二類是“電池系列產(chǎn)品”，包括鋰電池、鋰電芯及制作鋰電池的直接材料。
2015年，贛鋒鋰系列產(chǎn)品(相當(dāng)于天齊“鋰化工產(chǎn)口”)出售收入打破10億元(初次超越天齊，但沒(méi)拉開(kāi)距離)，同比增加194%;2018年，贛鋒、天齊此項(xiàng)收入41.6億和40.4億，十分接近;
2019年天齊鋰化工產(chǎn)品出售價(jià)格下降33%，天齊將銷量增速降至8.5%，鋰化工產(chǎn)品收入下降27.6%至29億。同年贛鋒鋰系列出售價(jià)格下降20%，贛鋒銷量增速超越24%，收入41.6億基本與2018年相等。#天齊掉隊(duì)了#
天齊的第二塊收入“鋰精礦”，相當(dāng)于賣資源;贛鋒的第二塊收入是“賣電池”，比鋰化工質(zhì)料還要更進(jìn)一步。2020年，贛鋒鋰電池收入超越12億，同比增加110%。
天齊還在賣初級(jí)產(chǎn)品(鋰精礦石粉)，贛鋒已能夠賣鋰電池/收回電池，高下立判。
出資價(jià)值
1)盈余才能
天齊鋰業(yè)“賣礦石”毛贏利率遠(yuǎn)高于賣鋰化工產(chǎn)品。在最火爆的2018年，賣礦石毛贏利15.8億、贏利率71.9%;鋰化工產(chǎn)品毛贏利26.4億、贏利率65.2%。
2019年、2020年受新能源車補(bǔ)助退坡及疫情等因素影響，兩項(xiàng)事務(wù)毛贏利都大幅下跌，但“賣礦石”事務(wù)顯著抗跌。到2020年，鋰精礦事務(wù)毛贏利9.3億，是鋰化工事務(wù)的222%，毛贏利率仍高達(dá)62.5%。
前些年，贛鋒的鋰系列事務(wù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)不顯著、毛贏利還低，盈余才能顯著低于天齊。
2018年，贛鋒、天齊鋰產(chǎn)品出售收入別離為41.7億、40.4億;贛鋒贏利率比天齊低25個(gè)百分點(diǎn)，成果贛鋒的毛贏利只要16.7億，較天齊的26.4億差一大截。
2019年、2020年贛鋒鋰系列產(chǎn)品急劇膨脹，出售收入別離到達(dá)天齊的142%、220%;毛贏利率距離也大幅縮小，2019年贛鋒鋰系列產(chǎn)品毛贏利接近天齊的80%，2020年一跌而為天齊的217%。
贛鋒鋰電池事務(wù)初見(jiàn)成效，2017年毛贏利率負(fù)7.1%，2020年爬升至15.4%(寧德年代動(dòng)力電池毛贏利率為26.6%)，金額缺乏2億。研制、管理、市場(chǎng)費(fèi)用一扣，電池事務(wù)必定虧損。而天齊賣賣鋰礦石，2020年毛贏利到達(dá)9.3億。整體算下來(lái)，2020年贛鋒毛贏利僅為天齊的88%(2019年為46%)。
2020年，贛鋒凈贏利超越10億，天齊卻虧損18.3億，首要原因是利息支出，2020年達(dá)18.2億、超越年度毛贏利，還有一筆6.44億“出資公允價(jià)值”減計(jì)。
天齊巨虧的直接原因是并購(gòu)SQM。到2020年9月末，相關(guān)的未歸還借款超越200億，利息負(fù)擔(dān)沉重。2020年底借款已到期，展期利息更高，其間拖欠的利息將按計(jì)算復(fù)利!
兩家鋰化工產(chǎn)品毛贏利率趨同，賣礦石毛贏利率超越60%，賣動(dòng)力電池毛贏利率只要15%。假如天齊鋰業(yè)能融到160億，省下大筆利息支出，盈余才能將超越贛鋒鋰業(yè)。#雖然賣初級(jí)產(chǎn)品l有點(diǎn)low#
2)出資價(jià)值
天齊鋰業(yè)把握了豐厚的鋰資源，但代價(jià)沉重。
2021年1月16日，天齊鋰業(yè)公布了《非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案》，擬向大股東天齊集團(tuán)發(fā)行4.4億股，征集159億，發(fā)行價(jià)35.9元/股，鎖定期36個(gè)月。但由于大股東施行過(guò)減持，其間2020年12月有六次減持價(jià)值超越擬定的增發(fā)價(jià)。例如12月28日，經(jīng)過(guò)競(jìng)價(jià)減持128萬(wàn)股，價(jià)格39.4元;經(jīng)過(guò)大宗交易減持126萬(wàn)股，價(jià)格37.2元。
1月18日，天齊宣告“停止非公開(kāi)發(fā)行”，增發(fā)預(yù)案有或許報(bào)上去立即被駁回。
到2021年1季度末，“一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債”高達(dá)214.7億，而流動(dòng)資產(chǎn)僅為29.7億(其間現(xiàn)金11.9億)。
2021年，鋰資源需求大于供應(yīng)，價(jià)格攀升，但天齊的債款風(fēng)險(xiǎn)仍未免除。比較可行的方案是發(fā)動(dòng)新的一輪定向增發(fā)?，F(xiàn)在20日均價(jià)為87.4元，意味著增發(fā)價(jià)不能低于69.9元(20日均價(jià)的80%)。
假如過(guò)不去眼前的“坎”，辛辛苦苦取得的海外資源將得而復(fù)失(因?yàn)橄嚓P(guān)股權(quán)早已被典當(dāng))，天齊鋰業(yè)有或許成為下一個(gè)“樂(lè)視”。出資人最好的戰(zhàn)略是靜觀其變。
贛鋒鋰業(yè)把握的鋰資源相同豐厚，且與天齊鋰業(yè)存在此消彼長(zhǎng)的趨勢(shì)。天齊因資金壓力被迫拋棄在多個(gè)項(xiàng)目中的權(quán)益，贛鋒則有好幾個(gè)前景較好的在建項(xiàng)目，未來(lái)值得等待。
更重要的是動(dòng)力電池項(xiàng)目已初步老練，2021年8月宣告出資84億建造15GWh“新型電池項(xiàng)目”。15GW是什么概念?2020年寧德年代動(dòng)力電池出貨量為31.9GWh。贛鋒鋰業(yè)動(dòng)力電池產(chǎn)能幾乎是半個(gè)寧德年代!
此外，贛鋒鋰業(yè)鋰電池收回事務(wù)也有很大經(jīng)濟(jì)潛力及社會(huì)效益。
曾有新能源分析師向消費(fèi)主題的基金司理推薦天齊鋰業(yè):
其實(shí)，到2021年6月底持有天齊鋰業(yè)的基金有102家，持股市值58.6億;而持有贛鋒鋰業(yè)的基金多達(dá)286家，持股市值238億。虎嗅APP
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樂(lè)視 寧德年代 鋰業(yè)
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2020年，我國(guó)原油產(chǎn)值1.95億噸，同比增加0.9%(2019年原油產(chǎn)值同比增加0.8%);2020年，我國(guó)原油進(jìn)口量同比增加7.3%，創(chuàng)紀(jì)錄地到達(dá)5.42億噸，花費(fèi)1763億美元;2020年，我國(guó)汽油表觀消費(fèi)量為1.14億噸，按1噸油煉0.2噸汽油計(jì)算，每年“喂飽”汽油車需要5.7億噸原油(不包括柴油車)。#進(jìn)口5億噸原油，還不行汽油車燒!#
汽油車形成我國(guó)對(duì)石油和美元的依賴，發(fā)展新能源車事關(guān)我國(guó)能源安全，而不只僅是環(huán)保問(wèn)題。2020年，汽油表觀消費(fèi)量同比下降7.85%，推行新能源車初見(jiàn)成效。
當(dāng)時(shí)大行其道的三元鋰電池，對(duì)鋰、鎳、鈷有剛性需求。其間，鋰資源以“輝石礦”和“鹽湖”，前者首要分布在澳洲，后者富集于南美。我國(guó)鋰資源占比不到全球總量的10%，并且檔次低、挖掘難度大，還會(huì)損壞環(huán)境。與鋰相比，我國(guó)貧鎳、貧鈷的狀況愈加嚴(yán)重。
新能源車在我國(guó)機(jī)動(dòng)車銷量中的占比剛剛到達(dá)5%，上游資源現(xiàn)已全線吃緊，價(jià)格飛漲。到20%、50%、70%，不行想象。根據(jù)“短板理論”，鋰、鎳、鈷任何一種的瓶頸便是三元鋰電池工業(yè)的瓶頸。
天齊鋰業(yè)(SZ：002466)、贛鋒鋰業(yè)(SZ：002460)是我國(guó)鋰電池質(zhì)料(碳酸鋰)的首要供貨商，到世界各地收買鋰資源也都很活躍。天齊鋰業(yè)最新市值超越1600億(2020年凈虧損18億)，贛鋒鋰業(yè)市值2700億，靜態(tài)市盈率267倍，足見(jiàn)資本市場(chǎng)熱捧。
為“鋰”走遍全國(guó)
根據(jù)五礦研究陳述，2020年全球礦石鋰產(chǎn)值為21萬(wàn)噸LCE(碳酸鋰當(dāng)量)。
另?yè)?jù)Roskill預(yù)測(cè)，2030年僅我國(guó)新能源轎車對(duì)鋰資源的需求就將到達(dá)58.2萬(wàn)噸LCE。在活躍探索鈉鋰電池、氫燃料電池的一起，還要盡或許多地把握鋰資源，究竟鋰離子電池技能最老練并且已形成龐大的工業(yè)。鋰資源的獲取有兩個(gè)路徑：礦石提鋰、鹵水提鋰。礦石提鋰工藝?yán)暇?，成為我?guó)獲取鋰資源的主流方案，占比達(dá)80%。但礦石提鋰能耗和成本偏高，并且我國(guó)缺少高檔次鋰輝石礦資源。鹵水提鋰技能難度高，但能耗和成本相對(duì)低。
1)天齊鋰業(yè)
我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量中鹵水占比達(dá)79%，但因鹵水的提鋰技能難度大，礦石提鋰產(chǎn)值占比達(dá)80%。但我國(guó)鋰輝石礦分布廣、規(guī)模小、質(zhì)量不穩(wěn)定，有的礦山資源已枯竭。所以像天齊這樣從礦石提鋰發(fā)家的企業(yè)，一有機(jī)會(huì)就想去海外收買鋰礦資源。
2013年天齊鋰業(yè)營(yíng)收只要4.1億，凈虧損1.3億，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額負(fù)1.3億，凈資產(chǎn)9.5億，卻要收買自己僅有的供貨商——澳大利亞泰利森(首要資產(chǎn)為格林布什礦山)，對(duì)價(jià)30.4億。
2014年2月，天齊鋰業(yè)定向增發(fā)征集的30.2億資金到賬，“蛇吞象”式收買倒是沒(méi)形成多大資金壓力。
問(wèn)題是泰利森要輸血才干活，天齊鋰業(yè)只好以采礦權(quán)為典當(dāng)向匯豐銀行借款，2017年借款余額達(dá)2.26億美元。2019年，借款最高額度被上調(diào)至7.7億美元。
此外，天齊鋰業(yè)還要向澳大利亞政府補(bǔ)稅、要承當(dāng)采礦后復(fù)墾等環(huán)境義務(wù)。
2017年3月，泰利森發(fā)動(dòng)“二期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”，目標(biāo)為134萬(wàn)噸/年，累計(jì)出資4.7億澳元，資金來(lái)源為泰利森自籌，2019年10月正式運(yùn)營(yíng)。
2018年7月，“第三期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目”獲董事會(huì)批準(zhǔn)，目標(biāo)為180萬(wàn)噸/年、概算超越5億澳元，資金來(lái)源為泰利森自籌。試運(yùn)營(yíng)時(shí)刻從2021年被推遲到2023年，再推遲到2025年。
泰利森還沒(méi)“消化”，天齊鋰業(yè)又瞄上智利SQM(擁有阿塔卡瑪鹽湖挖掘權(quán))，斥資40.7億美元購(gòu)買23.77%股權(quán)，成為第二大股東并派駐三名董事。加上此前購(gòu)入的2.1%股權(quán)，天齊鋰業(yè)持有SQM權(quán)益到達(dá)25.9%。天齊又借了35億美元典當(dāng)借款。
2020年12月，SQM董事會(huì)批準(zhǔn)概算為19億美元的擴(kuò)產(chǎn)方案，擬經(jīng)過(guò)發(fā)行股票籌集資金，天齊鋰業(yè)拋棄認(rèn)購(gòu)權(quán)。
為滿足資金需求，天齊鋰業(yè)按每10股配3股的比例進(jìn)行配售，征集資金凈額27.2億。相較于動(dòng)輒幾十億美元的海外并購(gòu)，這點(diǎn)錢不行“塞牙縫”的。
2020年12月，不堪重負(fù)的天齊鋰業(yè)，引進(jìn)澳大利亞上市公司IGO，后者投入14億美元直接取得泰利森49%股益，2021年7月完結(jié)交割。
天齊錫業(yè)國(guó)內(nèi)找鋰不算順暢。2008年10月拍得“雅江縣鋰輝石礦”探礦權(quán)，2011年10月拿到《地質(zhì)陳述》，2012年取得《挖掘答應(yīng)證》，但到2020年底，一期工程仍無(wú)重大進(jìn)展。
2)贛鋒鋰業(yè)
上文說(shuō)到我國(guó)鋰資源儲(chǔ)量中鹵水占比達(dá)79%，但鹵水的提鋰技能難度大，絕大多數(shù)企業(yè)都選用礦石提鋰。
贛鋒鋰業(yè)的過(guò)人之處在率先完成“鹵水直接提氯化鋰”、“鹵水直接電池級(jí)碳酸鋰”的工業(yè)化，在成本、生產(chǎn)才能、指標(biāo)穩(wěn)定性等方面到達(dá)國(guó)際先進(jìn)水平。
在2010年的《招股說(shuō)明書(shū)》中，贛鋒鋰業(yè)號(hào)稱“國(guó)內(nèi)僅有一起擁有鹵水提鋰和礦石提鋰”技能的企業(yè)，天然走上海外找礦之路。
2013年，贛鋒開(kāi)端對(duì)阿根廷Mariana項(xiàng)目盡職查詢，終究取得超越80%權(quán)益(總代價(jià)約2250萬(wàn)人民幣)。這是贛鋒鋰業(yè)初次在海外取得鹵水礦權(quán)益。所謂的“太陽(yáng)能蒸騰”成本低價(jià)，說(shuō)白了便是曬兩年?！?020年報(bào)》中，贛鋒鋰業(yè)稱“Mariana項(xiàng)目已于2019年順暢完結(jié)可行性研究工作，方案在2021年內(nèi)拿到建廠環(huán)評(píng)答應(yīng)后開(kāi)端建造”。
澳大利亞MountMarion是個(gè)大型露天礦，探礦階段與贛鋒鋰業(yè)有合作。2016年正式投入運(yùn)營(yíng)后，成為贛鋒鋰輝石的首要供貨商。2017年，贛鋒取得MountMarion的43%股權(quán)(后增持到50%)。建成后，贛鋒取得為期5年的包銷權(quán)。
MountMarion年鋰精礦產(chǎn)值穩(wěn)定在40萬(wàn)噸/年，贛鋒鋰業(yè)可包銷其間的19.26萬(wàn)噸。
贛鋒鋰業(yè)在澳大利亞PilbaraPilgangoora項(xiàng)目擁有6.3%權(quán)益，每年可獲不超越16萬(wàn)噸6%的鋰精礦。
贛鋒鋰來(lái)還取得阿根廷Cauchari-Olaroz鹽湖項(xiàng)目51%權(quán)益(預(yù)計(jì)2022年試車)，墨西哥Sonora黏土項(xiàng)目約25%權(quán)益。
贛鋒鋰業(yè)在西澳、愛(ài)爾蘭及江西省投入時(shí)刻和金錢并布局鋰電池收回事務(wù)(2020年，寧德年代此項(xiàng)收入達(dá)34.3億)。
3)小結(jié)
天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)縱向一體化動(dòng)機(jī)都十分強(qiáng)烈。
天齊鋰業(yè)愈加急進(jìn)，不只傾其一切還借了高利貸。效果是控股泰利森、向SQM派出三名董事，鋰輝石、鹵水兩大資源取得基本保障。
贛鋒鋰業(yè)四面出擊：一方面在國(guó)內(nèi)掌控青海、江西等多塊鋰礦資源，一起將觸手伸向澳大利亞、阿根延、愛(ài)爾蘭、墨西哥、加拿大?，F(xiàn)在建成運(yùn)營(yíng)的鋰輝石、鹵水項(xiàng)目各有三處。別的，在阿根廷有有兩個(gè)鋰鹽湖項(xiàng)目尚在建造。
產(chǎn)品線
1)天齊鋰業(yè)
天齊鋰業(yè)營(yíng)收包括兩個(gè)部分：一是賣泰利森挖掘的鋰精礦石(首要面向玻璃陶瓷職業(yè))，二是用鋰精礦加工成碳酸鋰、氫氧化鋰及氯化鋰(用于制備金屬鋰)。
鋰精礦石事務(wù)本質(zhì)上是賣資源，附加值遠(yuǎn)低于鋰化工產(chǎn)品。從趨勢(shì)看，天齊鋰業(yè)“從賣礦石”向“賣產(chǎn)品”的晉級(jí)還算順暢：
2013年鋰精礦石出售收入6.4億、占營(yíng)收的60.2%，2020年鋰精礦石出售收入增到14.8億、占營(yíng)收的比例降至45.7%;
鋰化工產(chǎn)品出售收入從2013年的4.1億增至2020年的17.6億，占營(yíng)收的49.2%。但峰值出現(xiàn)在2016年，為11.6萬(wàn)元/噸;2019年單價(jià)跌至7.2萬(wàn)元/噸;2020年鋰化工產(chǎn)品單價(jià)跌至4.9萬(wàn)元，鋰輝石單價(jià)也跌至4200元/噸。
天齊鋰業(yè)“殷實(shí)”到能夠把鋰輝石賣給玻璃陶瓷企業(yè)，鋰化工產(chǎn)品價(jià)格也顯然下降。至少對(duì)天齊來(lái)講，鋰資源并不嚴(yán)重或者說(shuō)還沒(méi)有充分利用。
2)贛鋒鋰業(yè)
贛鋒鋰業(yè)的產(chǎn)品線十分豐厚，包括五大類40多種鋰化合物及金屬鋰，相關(guān)出售收入被分為兩大類：
第一類是“鋰系列產(chǎn)品”，包碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰等，包括范疇大致與天齊鋰業(yè)的“鋰化工產(chǎn)品相同”;
第二類是“電池系列產(chǎn)品”，包括鋰電池、鋰電芯及制作鋰電池的直接材料。
2015年，贛鋒鋰系列產(chǎn)品(相當(dāng)于天齊“鋰化工產(chǎn)口”)出售收入打破10億元(初次超越天齊，但沒(méi)拉開(kāi)距離)，同比增加194%;2018年，贛鋒、天齊此項(xiàng)收入41.6億和40.4億，十分接近;
2019年天齊鋰化工產(chǎn)品出售價(jià)格下降33%，天齊將銷量增速降至8.5%，鋰化工產(chǎn)品收入下降27.6%至29億。同年贛鋒鋰系列出售價(jià)格下降20%，贛鋒銷量增速超越24%，收入41.6億基本與2018年相等。#天齊掉隊(duì)了#
天齊的第二塊收入“鋰精礦”，相當(dāng)于賣資源;贛鋒的第二塊收入是“賣電池”，比鋰化工質(zhì)料還要更進(jìn)一步。2020年，贛鋒鋰電池收入超越12億，同比增加110%。
天齊還在賣初級(jí)產(chǎn)品(鋰精礦石粉)，贛鋒已能夠賣鋰電池/收回電池，高下立判。
出資價(jià)值
1)盈余才能
天齊鋰業(yè)“賣礦石”毛贏利率遠(yuǎn)高于賣鋰化工產(chǎn)品。在最火爆的2018年，賣礦石毛贏利15.8億、贏利率71.9%;鋰化工產(chǎn)品毛贏利26.4億、贏利率65.2%。
2019年、2020年受新能源車補(bǔ)助退坡及疫情等因素影響，兩項(xiàng)事務(wù)毛贏利都大幅下跌，但“賣礦石”事務(wù)顯著抗跌。到2020年，鋰精礦事務(wù)毛贏利9.3億，是鋰化工事務(wù)的222%，毛贏利率仍高達(dá)62.5%。
前些年，贛鋒的鋰系列事務(wù)規(guī)模優(yōu)勢(shì)不顯著、毛贏利還低，盈余才能顯著低于天齊。
2018年，贛鋒、天齊鋰產(chǎn)品出售收入別離為41.7億、40.4億;贛鋒贏利率比天齊低25個(gè)百分點(diǎn)，成果贛鋒的毛贏利只要16.7億，較天齊的26.4億差一大截。
2019年、2020年贛鋒鋰系列產(chǎn)品急劇膨脹，出售收入別離到達(dá)天齊的142%、220%;毛贏利率距離也大幅縮小，2019年贛鋒鋰系列產(chǎn)品毛贏利接近天齊的80%，2020年一跌而為天齊的217%。
贛鋒鋰電池事務(wù)初見(jiàn)成效，2017年毛贏利率負(fù)7.1%，2020年爬升至15.4%(寧德年代動(dòng)力電池毛贏利率為26.6%)，金額缺乏2億。研制、管理、市場(chǎng)費(fèi)用一扣，電池事務(wù)必定虧損。而天齊賣賣鋰礦石，2020年毛贏利到達(dá)9.3億。整體算下來(lái)，2020年贛鋒毛贏利僅為天齊的88%(2019年為46%)。
2020年，贛鋒凈贏利超越10億，天齊卻虧損18.3億，首要原因是利息支出，2020年達(dá)18.2億、超越年度毛贏利，還有一筆6.44億“出資公允價(jià)值”減計(jì)。
天齊巨虧的直接原因是并購(gòu)SQM。到2020年9月末，相關(guān)的未歸還借款超越200億，利息負(fù)擔(dān)沉重。2020年底借款已到期，展期利息更高，其間拖欠的利息將按計(jì)算復(fù)利!
兩家鋰化工產(chǎn)品毛贏利率趨同，賣礦石毛贏利率超越60%，賣動(dòng)力電池毛贏利率只要15%。假如天齊鋰業(yè)能融到160億，省下大筆利息支出，盈余才能將超越贛鋒鋰業(yè)。#雖然賣初級(jí)產(chǎn)品l有點(diǎn)low#
2)出資價(jià)值
天齊鋰業(yè)把握了豐厚的鋰資源，但代價(jià)沉重。
2021年1月16日，天齊鋰業(yè)公布了《非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案》，擬向大股東天齊集團(tuán)發(fā)行4.4億股，征集159億，發(fā)行價(jià)35.9元/股，鎖定期36個(gè)月。但由于大股東施行過(guò)減持，其間2020年12月有六次減持價(jià)值超越擬定的增發(fā)價(jià)。例如12月28日，經(jīng)過(guò)競(jìng)價(jià)減持128萬(wàn)股，價(jià)格39.4元;經(jīng)過(guò)大宗交易減持126萬(wàn)股，價(jià)格37.2元。
1月18日，天齊宣告“停止非公開(kāi)發(fā)行”，增發(fā)預(yù)案有或許報(bào)上去立即被駁回。
到2021年1季度末，“一年內(nèi)到期的流動(dòng)負(fù)債”高達(dá)214.7億，而流動(dòng)資產(chǎn)僅為29.7億(其間現(xiàn)金11.9億)。
2021年，鋰資源需求大于供應(yīng)，價(jià)格攀升，但天齊的債款風(fēng)險(xiǎn)仍未免除。比較可行的方案是發(fā)動(dòng)新的一輪定向增發(fā)?，F(xiàn)在20日均價(jià)為87.4元，意味著增發(fā)價(jià)不能低于69.9元(20日均價(jià)的80%)。
假如過(guò)不去眼前的“坎”，辛辛苦苦取得的海外資源將得而復(fù)失(因?yàn)橄嚓P(guān)股權(quán)早已被典當(dāng))，天齊鋰業(yè)有或許成為下一個(gè)“樂(lè)視”。出資人最好的戰(zhàn)略是靜觀其變。
贛鋒鋰業(yè)把握的鋰資源相同豐厚，且與天齊鋰業(yè)存在此消彼長(zhǎng)的趨勢(shì)。天齊因資金壓力被迫拋棄在多個(gè)項(xiàng)目中的權(quán)益，贛鋒則有好幾個(gè)前景較好的在建項(xiàng)目，未來(lái)值得等待。
更重要的是動(dòng)力電池項(xiàng)目已初步老練，2021年8月宣告出資84億建造15GWh“新型電池項(xiàng)目”。15GW是什么概念?2020年寧德年代動(dòng)力電池出貨量為31.9GWh。贛鋒鋰業(yè)動(dòng)力電池產(chǎn)能幾乎是半個(gè)寧德年代!
此外，贛鋒鋰業(yè)鋰電池收回事務(wù)也有很大經(jīng)濟(jì)潛力及社會(huì)效益。
曾有新能源分析師向消費(fèi)主題的基金司理推薦天齊鋰業(yè):
其實(shí)，到2021年6月底持有天齊鋰業(yè)的基金有102家，持股市值58.6億;而持有贛鋒鋰業(yè)的基金多達(dá)286家，持股市值238億。虎嗅APP
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樂(lè)視 寧德年代 鋰業(yè)
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